专题：中美利差或进一步收窄 A股流动性有望改善
● 本报记者 王辉
4年多来，美联储首次降息。多家一线私募机构表示，此次美联储降息幅度整体超过“市场平均预期”，在美联储进入降息通道之后，全球流动性预期边际宽松，中国资产面临的外部流动性压力大幅缓解，A股市场有望边际转暖并逐步迎来重要拐点。值得注意的是，尽管隔夜海外市场对美联储降息的整体反应不温不火，但19日A股市场、工业类商品期货整体均出现显著上扬。
年内美联储预计还会降息
针对4年来美联储的首次降息，世诚投资资深研究员章诗颖认为，美联储首次降息达50个基点，幅度超出部分投资者的预期。不过，美联储主席鲍威尔对后续降息路径的展望偏鹰，表示“降息将根据需要加快、放慢或暂停”“所有人都不应当认为降息50个基点是新速度”，他暗示未来中性利率将显著高于四年前的水平。目前，根据市场主流预期，年内美联储预计还将进行两次降息，降息幅度为50个基点。
名禹资产基金经理陈美风在接受中国证券报记者采访时表示，此次美联储降息幅度，整体超过了“市场平均预期”。这主要体现了美联储更注重风险管理、避免就业市场降温的意图。对于美股市场而言，美股主要指数不久前纷纷创下历史新高，相关表现在一定程度上已经计入了降息预期。值得注意的是，本次的降息幅度，有可能引发部分投资者对于美国经济即将进入衰退的忧虑。
从对通胀等方面的影响来看，私募业内总体认为，美元或进入下行通道，可能会在一定程度上对大宗商品价格带来提振，但不会带动全球大宗商品持续走牛。明泽投资董事总经理马科伟表示，美联储降息周期的开启，理论上会降低融资成本，刺激投资和消费，对股市带来提振。同时，降息会增加市场流动性，可能推高大宗商品价格。
陈美风进一步分析，对于大宗商品市场而言，美联储降息50个基点可能带来部分需求提振，但商品市场整体走牛的基础并不牢固，未来市场希望看到全球经济层面更多的企稳信号。
A股曙光或“近在眼前”
在美联储9月降息尘埃落定之后，私募圈当前正在形成新的共识，即中国股票资产有望边际转暖并逐步迎来重要拐点。
陈美风表示，从20世纪90年代以来美联储历次降息之后的新兴市场历史表现来看，无论是美联储“衰退式降息”还是“预防式降息”，MSCI新兴市场指数在美联储降息周期的前半阶段均有幅度不等的震荡上涨。其中在美联储“衰退式降息”周期中，新兴市场的表现更强。就当前来看，A股市场能否走强，可能同时依赖财政政策进一步发力、企业业绩预期的扭转和投资者信心的修复。另外，目前A股整体估值水平已降至低位，很多个股已经具备投资价值，随着后续增量政策落地，相信“市场的曙光已近在眼前”。
重阳投资认为，随着美联储降息落地，人民币汇率也已回升至近期高位，中国股票资产面临的外部流动性压力大幅缓解。下一阶段中国股票资产进一步转强，可能还需要国内宏观政策的持续发力。近期国内宏观逆周期调节力度不断加大，A股市场有望逐步迎来转机。
星石投资副总经理、首席策略投资官方磊称，在美联储开启降息通道之后，全球流动性及预期将边际转松，降息交易或成为各资本市场的重要影响因素，一些市场的资产估值或有所提升。对于中国市场而言，当前我国正处于逆周期政策进一步发力的重要窗口，美联储降息有望为国内宽松政策打开空间。
马科伟进一步表示，如果未来能有更大力度的经济政策不断出台，提振国内经济预期，A股市场有望上涨。整体而言，A股市场未来出现拐点和转机是大概率事件。
看好结构性市场机会
在A股市场有望逐步修复的背景下，多家受访私募建议投资者把握市场结构性机会，科技成长、高股息、资源股、创新药、出海主题等方向，被当前私募普遍看好。
庐雍资产表示，当前将重点聚焦四方面的结构性机会：一是生意模式好并且确定性强、股息率较高的深度价值方向，如能源电力、互联网中概股等；二是高科技产业赛道，具体包括人工智能（AI）及数字化方向的国内产业链龙头、半导体产业链等；三是未来能够受益于全球宏观经济上行的资源品方向；四是海外业务占比高的医疗设备、医疗器械公司以及部分生意模式优良的消费品公司。
方磊认为，当前市场在定价中可能计入了较多的谨慎预期。从上市公司2024年半年报数据看，结构性修复基本得到确认，消费和科技领域的业绩表现相对占优，这意味着部分板块可能存在超调情况，尤其是板块中的优质企业。中短期来看，美联储降息落地，国内政策持续发力，将有助于前期股价调整较大、估值显著偏离基本面的优质成长股估值修复。
章诗颖表示，当前可重点挖掘四个方向的投资机会：一是在关注内需的同时，把握出海主题相关公司的投资机会；二是关注以创新药为代表的医疗健康板块；三是坚守上游资源品相关产业；四是继续挖掘新质生产力细分领域。
